持有期收益矩阵与指标持续买卖

# 筹码信号：买入后 10/20/30/40/60 天，收益到底是多少

全市场 3,555 只 A 股 · 2020-02-07 → 2026-09-07（1600 根日线）· 每种入场 2.5 万 ~ 11 万个信号

> 全市场 3,555 只 A 股 · 2020-02-07 → 2026-09-07（1600 根日线）· 每种入场 2.5 万 ~ 11 万个信号

口径：T 日收盘出信号 → T 日收盘价成交；含双边成本 0.15%；固定持有 = 第 N 个交易日收盘卖出

> 口径：T 日收盘出信号 → T 日收盘价成交；含双边成本 0.15%；固定持有 = 第 N 个交易日收盘卖出

基准：同日历「任意日买入」（同一可交易池、同为净口径）／GS 金叉（MA5 上穿 MA20）／全市场等权死拿

> 基准：同日历「任意日买入」（同一可交易池、同为净口径）／GS 金叉（MA5 上穿 MA20）／全市场等权死拿

40 日

最佳持有期

现行推荐 C1 净超额 **+1.58pp** 为全周期峰值（10 日只有 +0.69pp）

60 日

最长持有

每笔绝对收益最高 +6.78%，但净超额回落到 +1.32pp

≈ 0 增益

上穿 20/25/30

任何持有期净超额都在 -0.03 ~ +0.18pp，等于随机买

破 MA20 卖

最差卖出规则

每笔 -0.10%、组合 -32.9%

先给结论

SECTION 01

## 01|先给结论

1. 持有越久，收益越高，但其中大部分是市场给的。 C1 从 10 日 +1.49% 一路涨到 60 日 +6.78%；同期「随便哪天买」的基准也从 +0.41% 涨到 +2.78%。砍掉市场那一份，剩下的才是信号的功劳。

2. 信号的功劳在 40 天左右见顶。 C1 净超额：10 日 +0.69pp → 20 日 +1.23pp → 30 日 +1.31pp → 40 日 +1.58pp（峰） → 60 日 +1.32pp。持有太短（10 日）只用掉一半信息，持有到 60 日超额被摊薄。

3. 「上穿 20/25/30」在任何持有期都没有超额。 三个变体 × 五个持有期的净超额全部落在 -0.03 ~ +0.18pp 之间（40 日：上穿20 +0.02pp、上穿25 +0.01pp、上穿30 -0.01pp），胜率只有 50~53%、中位收益 +0.1% ~ +0.6% —— 它和你随便挑一天买入没有区别（同日历基准 40 日 +1.85%）。

4. 「按指标持续买卖」里，均线类卖出最差。 C1 改用破 MA20 卖：平均只拿 1.3 天、每笔 -0.10%、组合 -32.9%（Calmar -0.15）；「筹码环比转跌就卖」也只 +23.7%。这两种卖出都是被日内噪音打掉。

5. 三个口径的赢家并不一致（这点必须说清）：逐笔质量 → 持有 60 日最好（+4.83%）；信号真本事（同日历净超额）→ 40 日见顶（+1.58pp）；组合总收益 → 持有 10 日最高（+174.8%，Calmar 0.84，靠高周转复利）；而唯一能打的「按指标卖出」是筹码跌破 60 卖（胜率 68.8%、组合 +177.0%）。

固定持有期收益矩阵（平均每笔净收益）

SECTION 02

## 02|固定持有期收益矩阵（平均每笔净收益）

入场	样本(40 日)	10 日	20 日	30 日	40 日	60 日
A 现行推荐 C1	36,063	+1.49%	+3.40%	+4.31%	+5.32%	+6.78%
B 筹码跳升 C3	57,605	+1.01%	+2.40%	+2.86%	+3.27%	+4.85%
C 上穿20	47,452	+0.92%	+2.18%	+2.64%	+3.00%	+4.50%
D 上穿25	48,946	+0.95%	+2.07%	+2.52%	+2.89%	+4.39%
E 上穿30	50,068	+0.93%	+1.90%	+2.37%	+2.75%	+4.24%
F 熊市型上穿20	25,042	+1.04%	+2.35%	+2.88%	+3.23%	+4.75%
基准任意日入场	3,502,231	+0.41%	+0.94%	+1.42%	+1.85%	+2.78%
基准 GS金叉(MA5上穿MA20)	107,961	+0.58%	+1.16%	+1.45%	+1.92%	+3.12%

★ 同一行是同一批样本；绝对收益随持有期单调上升是全市场普遍现象，不是信号特征。

砍掉市场基准后的净超额（这才是信号的价值）

### 砍掉市场基准后的净超额（这才是信号的价值）

超额 = 信号平均净收益 − 同日历「任意日买入」平均净收益（两者都扣 0.15% 双边成本）

> 超额 = 信号平均净收益 − 同日历「任意日买入」平均净收益（两者都扣 0.15% 双边成本）

入场	10 日	20 日	30 日	40 日	60 日	峰值
A 现行推荐 C1	+0.69pp	+1.23pp	+1.31pp	+1.58pp	+1.32pp	40 日
B 筹码跳升 C3	+0.20pp	+0.41pp	+0.46pp	+0.46pp	+0.55pp	60 日
C 上穿20	+0.02pp	+0.12pp	+0.08pp	+0.02pp	+0.12pp	20 日
D 上穿25	+0.01pp	+0.09pp	+0.05pp	+0.01pp	+0.14pp	60 日
E 上穿30	-0.03pp	-0.00pp	-0.02pp	-0.01pp	+0.18pp	60 日
F 熊市型上穿20	+0.05pp	+0.09pp	+0.12pp	+0.01pp	+0.03pp	30 日
基准任意日入场	+0.00pp	+0.00pp	-0.00pp	-0.00pp	+0.00pp	10 日
基准 GS金叉(MA5上穿MA20)	-0.07pp	-0.17pp	-0.26pp	-0.23pp	-0.15pp	10 日

入场	10 日	20 日	30 日	40 日	60 日	（上表为超额，下表为胜率）
A 现行推荐 C1	54.8%	57.2%	58.9%	58.9%	57.9%	胜率
B 筹码跳升 C3	51.8%	54.6%	53.5%	53.2%	53.4%	胜率
C 上穿20	51.3%	53.0%	51.9%	51.9%	52.5%	胜率
D 上穿25	51.3%	52.2%	51.1%	51.1%	52.0%	胜率
E 上穿30	51.0%	51.4%	50.3%	50.3%	51.4%	胜率
F 熊市型上穿20	52.0%	53.3%	52.4%	52.5%	53.3%	胜率

关键

A 现行推荐 C1 是唯一在 20~60 日区间都有可观正净超额（+1.23 ~ +1.58pp）的入场。 B 筹码跳升只有 +0.20 ~ +0.55pp（但胜率 53~55%）；C/D/E 上穿族 ≈ 0（-0.03 ~ +0.18pp）；F 熊市型上穿也只有 +0.01 ~ +0.12pp —— 全部微弱到无法覆盖冲击成本。

自检

「同日历基准」与信号同为净口径（都扣 0.15% 成本），所以「任意日入场」那一行的超额恰为 0.00pp —— 说明矩阵与基准是同一把尺子。

和「最朴素的基准」直接对比

SECTION 03

## 03|和「最朴素的基准」直接对比

基准	10 日	20 日	30 日	40 日	60 日	说明
基准任意日入场	+0.41%	+0.94%	+1.42%	+1.85%	+2.78%	全市场同一可交易池、同日历期望（净）
基准 GS金叉(MA5上穿MA20)	+0.58%	+1.16%	+1.45%	+1.92%	+3.12%	最朴素的均线金叉
全市场等权死拿	—	—	—	—	+54.7%	2021-03-03 → 2026-09-07，年化 +8.3%

注意

GS 金叉（最朴素的择时基准）的绝对收益在每个持有期都略高于「任意日买入」（10 日 +0.58% vs +0.41%；60 日 +3.12% vs +2.78%），但它的同日历净超额是负的（-0.26 ~ -0.07pp）：金叉多发生在市场本身就在走强的日子，这点优势来自「挑日子」而不是「挑股票」。

警示C1 则相反：绝对收益 +1.49% → +6.78% 在每个持有期都高于金叉（+0.91 ~ +3.66pp），同日历净超额 +0.69 ~ +1.58pp 全为正。这才是「信号有效」的样子。

分市场状态：牛/熊/震荡下的持有期收益

SECTION 04

## 04|分市场状态：牛/熊/震荡下的持有期收益

入场	持有 10 日牛/熊/震荡	持有 40 日牛/熊/震荡	持有 60 日牛/熊/震荡
A 现行推荐 C1	+0.41% / +1.96% / +2.34%	+3.34% / +7.96% / +2.41%	+3.96% / +10.80% / +1.22%
B 筹码跳升 C3	+0.31% / +1.54% / +1.35%	+2.11% / +5.86% / +0.29%	+2.32% / +10.13% / -1.39%
C 上穿20	+0.58% / +1.32% / +0.96%	+2.28% / +5.42% / -0.03%	+3.04% / +8.99% / -1.03%
D 上穿25	+0.65% / +1.38% / +0.87%	+2.38% / +5.19% / -0.25%	+3.37% / +8.46% / -1.03%
E 上穿30	+0.67% / +1.37% / +0.80%	+2.30% / +4.92% / -0.13%	+3.61% / +7.90% / -1.04%
F 熊市型上穿20	+0.48% / +1.58% / +1.19%	+1.88% / +6.12% / +0.41%	+2.26% / +10.01% / -0.65%

解读

分状态看，熊市里拉长持有期的收益是非线性放大（10 日 +1.96% → 40 日 +7.96% → 60 日 +10.80%），牛市里 40 日以后基本走平（+3.34% → +3.96%）。含义：筹码低位回升在弱市里是「等反弹」（吃时间），在强市里是「跟上节奏」（不需要时间）；震荡市里持有超过 40 天反而开始变差（40 日 +2.41% → 60 日 +1.22%）。

按指标持续买卖：8 种卖出规则 × 4 种入场（组合口径）

SECTION 05

## 05|按指标持续买卖：8 种卖出规则 × 4 种入场（组合口径）

组合模型：等权最多 20 仓、状态仓位系数（牛 1.0 / 防守 0.7）、灾难线 −30%、同股不重叠

> 组合模型：等权最多 20 仓、状态仓位系数（牛 1.0 / 防守 0.7）、灾难线 −30%、同股不重叠

入场	卖出规则	轮数	平均持仓	胜率	每笔	组合总收益	CAGR	最大回撤	Calmar
A 现行推荐 C1	① 持有10日	28,457	10.0 天	53.6%	+1.17%	174.8%	16.7%	-19.8%	0.84
	② 持有20日	25,578	19.8 天	55.3%	+2.48%	146.2%	14.7%	-21.8%	0.68
	★ ③ 持有40日	22,401	38.9 天	56.2%	+3.91%	131.7%	13.7%	-20.0%	0.68
	★ ④ 持有60日(现行口径)	20,162	56.8 天	55.5%	+4.83%	148.2%	14.9%	-20.1%	0.74
	⑤ 破MA20卖	34,647	1.3 天	47.1%	-0.10%	-32.9%	-5.9%	-40.4%	-0.15
	⑥ 筹码转跌卖(W环比↓)	34,401	2.4 天	37.8%	+0.41%	23.7%	3.3%	-23.4%	0.14
	★ ⑦ 筹码跌破60卖	21,861	34.8 天	68.8%	+3.57%	177.0%	16.8%	-20.5%	0.82
	⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20)	24,363	33.0 天	54.9%	+3.30%	93.0%	10.5%	-21.5%	0.49
B 筹码跳升 C3	① 持有10日	47,060	10.0 天	51.6%	+1.03%	65.8%	8.0%	-23.5%	0.34
	② 持有20日	40,319	19.8 天	54.3%	+2.36%	75.4%	8.9%	-22.5%	0.4
	③ 持有40日	32,991	39.0 天	53.6%	+3.15%	45.2%	5.9%	-24.3%	0.24
	④ 持有60日(现行口径)	27,911	57.0 天	53.3%	+3.99%	103.3%	11.4%	-20.4%	0.56
	⑤ 破MA20卖	57,415	3.4 天	39.3%	+0.38%	19.5%	2.8%	-32.0%	0.09
	⑥ 筹码转跌卖(W环比↓)	57,162	2.1 天	35.1%	+0.52%	125.6%	13.2%	-30.8%	0.43
	⑦ 筹码跌破60卖	33,230	29.8 天	69.2%	+2.62%	94.8%	10.7%	-17.9%	0.6
	⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20)	39,553	28.1 天	48.5%	+2.58%	62.7%	7.7%	-22.2%	0.35
C 上穿20	① 持有10日	42,418	10.0 天	51.3%	+0.91%	89.2%	10.2%	-27.8%	0.37
	② 持有20日	37,436	19.8 天	53.1%	+2.16%	63.7%	7.8%	-20.8%	0.38
	③ 持有40日	31,294	39.0 天	52.0%	+2.60%	62.7%	7.7%	-22.2%	0.35
	④ 持有60日(现行口径)	26,901	57.1 天	52.4%	+3.76%	29.4%	4.0%	-23.4%	0.17
	⑤ 破MA20卖	48,498	5.5 天	35.1%	+0.74%	1.8%	0.3%	-34.2%	0.01
	⑥ 筹码转跌卖(W环比↓)	48,737	2.0 天	34.9%	+0.49%	149.9%	15.0%	-24.5%	0.61
	⑦ 筹码跌破60卖	33,208	26.0 天	67.1%	+1.92%	107.5%	11.8%	-20.4%	0.58
	⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20)	37,980	25.3 天	44.7%	+2.07%	57.3%	7.1%	-22.6%	0.32
D 上穿25	① 持有10日	43,912	10.0 天	51.2%	+0.92%	47.8%	6.1%	-36.0%	0.17
	② 持有20日	38,981	19.8 天	52.4%	+2.00%	39.8%	5.2%	-36.6%	0.14
	③ 持有40日	32,344	39.0 天	51.3%	+2.41%	33.5%	4.5%	-28.0%	0.16
	④ 持有60日(现行口径)	27,729	57.1 天	51.8%	+3.66%	24.3%	3.4%	-41.0%	0.08
	⑤ 破MA20卖	49,691	6.7 天	33.5%	+0.88%	-10.1%	-1.6%	-36.9%	-0.04
	⑥ 筹码转跌卖(W环比↓)	50,372	2.0 天	34.7%	+0.47%	96.8%	10.9%	-25.5%	0.43
	⑦ 筹码跌破60卖	35,895	23.4 天	65.5%	+1.74%	103.2%	11.4%	-20.5%	0.56
	⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20)	40,113	23.6 天	43.0%	+1.90%	68.0%	8.2%	-19.5%	0.42

★ C1 现行推荐下三个可用的卖出规则

纯收益排名（C1 现行推荐，按每笔净收益）

### 纯收益排名（C1 现行推荐，按每笔净收益）

排名	卖出规则	每笔	胜率	平均持仓	组合总收益
1	④ 持有60日(现行口径)	+4.83%	55.5%	56.8 天	148.2%
2	③ 持有40日	+3.91%	56.2%	38.9 天	131.7%
3	⑦ 筹码跌破60卖	+3.57%	68.8%	34.8 天	177.0%
4	⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20)	+3.30%	54.9%	33.0 天	93.0%
5	② 持有20日	+2.48%	55.3%	19.8 天	146.2%
6	① 持有10日	+1.17%	53.6%	10.0 天	174.8%
7	⑥ 筹码转跌卖(W环比↓)	+0.41%	37.8%	2.4 天	23.7%
8	⑤ 破MA20卖	-0.10%	47.1%	1.3 天	-32.9%

结论「破 MA20 卖」是全场最差（每笔 -0.10%、组合 -32.9%、Calmar -0.15），平均持仓只有 1.3 天 —— 买入后当天/次日就跌破 MA20 的概率极高，等于把仓位交给噪音。「筹码环比转跌就卖」同理（2.4 天、+0.41%）。唯一的「按指标卖出」正解是「筹码跌破 60 才卖」：平均持仓 34.8 天、胜率 68.8%、每笔 +3.57%、组合 177.0%（现行 60 日到期为 148.2%）。

新泉股份个案（你举例的「13 变 42」那只）

SECTION 06

## 06|新泉股份个案（你举例的「13 变 42」那只）

sh603179 · 2017-03-17 → 2026-09-11（2307 根）· 同期死拿 +267.1%　（单票样本少，只作感受参照，不进结论）

> sh603179 · 2017-03-17 → 2026-09-11（2307 根）· 同期死拿 +267.1%　（单票样本少，只作感受参照，不进结论）

入场	10 日	20 日	30 日	40 日	60 日	样本
A 现行推荐C1(W≤30+回升+量比1.2+清洗)	+6.61%	+10.59%	+13.66%	+16.24%	+18.68%	24
B 筹码跳升C3(W≤30+跳升≥8pp+量比1.0)	+4.50%	+7.24%	+6.65%	+6.90%	+6.77%	43
C 上穿20(量比1.2)	+2.04%	+4.33%	+3.75%	+3.50%	+2.74%	44
D 上穿25(量比1.2)	+2.94%	+4.74%	+3.81%	+3.06%	+3.48%	46
E 上穿30(量比1.2)	+2.96%	+3.99%	+4.69%	+2.61%	+3.44%	48
F 熊市型上穿20(起点≤15+量比1.2)	+1.01%	+4.01%	+3.66%	+5.80%	+3.88%	28
基准 GS金叉(MA5上穿MA20)	-0.20%	+1.09%	+0.19%	+0.87%	+6.16%	65

§ 口径差异|上表是全部信号（同一只票的重叠信号也计入）；下面「指标持续买卖」是同股不重叠的逐轮口径，所以同一规则的两个数字会略有差异（例：C1 持有 40 日本表 +16.24% / 下表 +14.50%），属正常。

新泉上「指标持续买卖」的逐轮串联收益（%）

### 新泉上「指标持续买卖」的逐轮串联收益（%）

入场	持有10日	持有20日	持有40日	持有60日	破MA20卖	筹码转跌卖	筹码跌破60卖	GS死叉卖
A 现行推荐C1(W≤30+回升+量比1.2+清洗)	+275.6	+415.7	+633.2	+338.4	+41.1	+6.8	+353.1	+438.0
B 筹码跳升C3(W≤30+跳升≥8pp+量比1.0)	+192.2	+299.9	+367.2	+82.6	+289.1	+67.7	+298.9	+374.0
C 上穿20(量比1.2)	+62.7	+205.8	+89.2	+14.3	+42.6	+23.3	+237.1	+116.6
D 上穿25(量比1.2)	+113.7	+235.6	+155.6	+26.9	+164.0	+10.0	+273.4	+295.4
E 上穿30(量比1.2)	+113.9	+89.9	+16.3	+56.8	+80.1	-20.8	+151.8	+261.1
F 熊市型上穿20(起点≤15+量比1.2)	+7.8	+32.6	+64.4	-40.6	+13.2	+25.7	+122.8	+33.7

同结论

新泉上同样是持有 40 日最强（C1 每笔 +14.50%、17 轮串联 +633.2%），破 MA20 卖最弱（+41.1%，平均只拿 2.1 天），筹码跌破 60 卖胜率最高（82.4%，22.6 天）。卖出规则对结果的影响，明显大于买入规则。

建议（按你的持仓口径落地）

SECTION 07

## 07|建议（按你的持仓口径落地）

逐笔口径

持有期越长绝对收益越高，但信号的真本事（同日历净超额）在 40 日见顶（+0.69 ~ +1.58pp）——60 日比 40 日多出的绝对收益（+6.78% vs +5.32%）主要是市场给的。

组合口径（资金周转×复利）

顺序和逐笔口径不一样：持有 10 日 +174.8%（Calmar 0.84）> 持有 60 日 +148.2%（0.74）> 持有 40 日 +131.7%（0.68）。原因：60 日在熊市里吃到了反弹的后半段（熊市 60 日 +10.80% vs 40 日 +7.96%），10 日则靠高周转把同样的每笔质量多复利几遍。两个口径结论相反 ⇒ 不要凭这份报告切换持有期。

⚑ 推荐（唯一值得进一步检验的一条）|「筹码 W 从 ≥60 跌破 60 就卖」：每笔 +3.57%（低于 60 日到期的 +4.83%），但胜率 68.8%（vs 55.5%）、平均持仓 34.8 天（vs 56.8 天）、组合 +177.0%、Calmar 0.82。它是本次唯一「按指标卖出」跑赢现行口径的规则，且在新泉个案上一致（胜率 82.4%）。

慎用不要用 MA20 / 均线类卖点（组合 −32.9%），也不要用「筹码环比转跌就卖」（+23.7%）。

维持上穿 20/25/30 不作为入场 —— 本轮从「持有期」维度再次证伪（任何持有期净超额 ≈ 0）。

⚑ 下一步（按你的规矩）|上面所有差异都还只是描述性的，没做随机窗口 + 逐笔成对检验。要落地（例如给现行 60 日加一条「筹码跌破 60 提前卖」），必须先补：① 随机 1 年窗口胜出率 ② 同一入场下的逐笔成对检验（提前卖 ON vs OFF）③ 多重比较修正。要我做就说一声。

局限（必须一起看）

SECTION 08

## 08|局限（必须一起看）

·固定持有期矩阵里同一只票在窗口内会重复计数（信号密集时重叠）；「组合口径」那张表才是可交易版本（同股不重叠）。

·组合 CAGR 受简化模型拖累（等权 20 仓、状态系数固定、无涨跌停与流动性处理），只有相对排序可信。

·标的池 3,555 只 = 存活到 2026-09 的票，有幸存者偏差；已退市/长期停牌标的不在内。

·净超额 = 同日历全市场横截面期望之差，仍含行业/风格 beta，不等于纯 alpha。

·卖出规则的 Calmar 差异（持有 10 日 0.84 vs 现行 60 日 0.74）未做显著性检验，不能直接切生产。

·数据截至 2026-09-07；未处理涨跌停无法成交、ST、停牌。

脚本 /root/ths_analysis/winner_test/{bt34_horizon,bt35_single_horizon,make_report14}.py · 数据 signals_long.npz（3555 只 × 1600 根）· 生成 2026-09-12

Hermes Agent · 水墨·报纸风研究报告 · 2026-09-12 14:58